本刊特约作者 李国强/文 2018年10月26日,《公司法》经人大常委会修订,其中最关键的条款变化,就是关于股份回购。 新的股份回购有两大变化:一是回牛魔王论坛一肖中特,今期开码结果开奖娃娃网,黄大仙四肖必中特,香港六和合开奖结果,六开彩开奖现场直播购的原因几乎没有限制,二是库存股的用途比较广泛,可以注销,可以转为可转债,也可以用于员工持股和股权激励,甚至还可以转让。 在《新公司法》的引领下,A股掀起了回购股份的热潮。截至2018年最后一个交易日,共有782家公司开展回购计划,回购金额高达617.02亿元,实现创纪录增长。其中,145家公司回购金额超过1亿元,7家回购金额超过10亿元,48家回购股份占总股本比例超过5%。 回购被认为是美股牛市的重要手段之一,微软曾经回购超过四分之一的股票。2018年,腾讯也斥资近9亿港元连续24个交易日回购股份。 上市公司为什么热衷回购呢?主要有以下四个好处:一是可以起到稳定股价的作用。大部分回购股份的上市公司都是在股价下跌过程中操作,由于金额并不巨大,本身对市场的影响甚微。但是回购可以向投资者彰显公司的决心和信心,有利于稳定股价。二是回购的股份如果进行注销,可以优化资产结构。三是回报价值投资的长期股东,对于现金流较好的优质企业,回购的股份注销后,可以提高流通股东的股票价值。大股东实现了市值管理,流通股东享受到了相关利益,有利于鼓励投资者进行价值投资。最后 ,还同时促进了可转债的市场。根据新的《公司法》条款,回购的股份还可以用于可转债。实质上实现了用股票来偿债,变相拓宽了公司的融资渠道,可转债发行将更受到欢迎。 但林林总总的A股回购方案中,牛魔王论坛一肖中特,今期开码结果开奖娃娃网,黄大仙四肖必中特,香港六和合开奖结果,六开彩开奖现场直播其动机和目的却需要仔细辨识一番。 成为上市公司市值管理的手段 2018年,单笔回购金额最大的是美的集团(41.420, 0.22, 0.53%)(000333.SZ),公司7月份发布公告后便开始回购,至2018年12月28日,累计花费40亿元正与相关方洽谈融资事宜,董事会、监事会的换届面临人数和人员变化和调整的可能,公司股份回购事项推行的环境发生变化。要知道,公司是11月17日发布的回购公告,到11月27日就自行打脸宣布不玩了。事实上,公司因为大股东股权质押等原因,问题非常多,公司账面不足5亿元现金,长短期借款和即将到期的银行票据超过10亿元,回购只是为了蹭个热点而已。 怡亚通在2018年9月6日发布公告进行回购,结果9月21日就发布公告终止回购。原因是公司自己算了笔账,如果回购的话,债务人会要求先还债,这样不是很划算,就放弃回购了。公司常年现金流比较紧2.3亿元的经营性现金流量净额。 公司获取现金流的主要方式是借款,而借来的钱大多用来固定资产投资,负债不低,到哪里去找这20亿元的现金进行回购? 2018年12月29日,公司发布公告,和深圳招商平安资管签订战略合作协议,公司有望将不良资产转化为现金,改善公司的资金困境。 尽管资金周转较为困难,欧菲科技还是践行了自己的最低承诺。截至目前,公司已经回购了5000万元的股份,虽然距离20亿元的上限还遥遥无期。但从公司的资金现状来看,后续的回购行为可能难度更大了。 与之类似,龙宇燃油(7.130, -0.06, -0.83%)(603003.SH)也发布了一则回购范围上下限差异比较大的公告,早在2017年11月,公司就拟在2018年回购5000万元到6亿元的股份。但龙宇燃油近年来资产负债率基本在30%左右,在回购方案执行时,公司账面资金高达27亿元。即便是上限6亿元,也不会造成过大的负担。 公司已经完成了回购承诺,后来的实际回购金额为2.29亿元,虽然距离6亿元还有一定的距离,但比5000万元还是多了不少。 出尔反尔的回购 也有不少上市公司把回购时尚当成了益。“基金行业一直在讲要坚守受托人责任,要牛魔王论坛一肖中特,今期开码结果开奖娃娃网,黄大仙四肖必中特,香港六和合开奖结果,六开彩开奖现场直播把持有人利益放在首位,但对一家传统的基金公司来说,在某些时点,持有人与股东难免会出现利益冲突,而Vanguard的持有人即股东,持有人与股东的利益完全捆绑。当然,作为一家公司,我们也是盈利的,只不过公司运营获取的收益,全部为持有人所有,公司的盈利会转回到基金,以降低管理费,提高持有人回报。” 他进一步解释:市场的涨跌不是我们所能控制的,我们可以控制的是投资成本,投资成本越低,投资净回报就越高。投资者是很聪明的,我们一般也不会跟客户说公司是什么股东架构、公司治理结构,老百姓(47.500, -0.07, -0.15%)也不懂这些,他就看你过去几年的业绩怎么样?看你的投资回报怎么样?我们在美国管理的基金有70%是被动基金,30%的主动管理基金,在公司42年历史中,任何一个十年,主动管理基金90%的跑赢市场平均水平, 债券型基金是93%,货币基金是100%的跑赢市场平均水平。这就是低成本的优势,为什么我们能做大,就是我们的成本低收益更高。 他表示,所有的成功,都来自于坚持,从1976年-1995年,经过20年的发展,全美国市场指数基金占公募基金市场份额仅3%,从1995年-2018年的20年,指数基金在美国公募基金市场份额大幅提升为38%,Vanguard如果没有前二十年的寂寞,就一次蹭热点的好机会,比如华业资本(2.790, 0.01, 0.36%)(600240.SH),在2018年6月20日,高调宣布一年内回购5亿-10亿元的股份,然而到了12月21日,宣布因公司发生应收账款被骗事件,公司决定终止实施回购公司股份。公司发布回购方案的时候,账面资金仅有8亿元,资产负债率高达61%。 2018年,牛魔王论坛一肖中特,今期开码结果开奖娃娃网,黄大仙四肖必中特,香港六和合开奖结果,六开彩开奖现场直播共有华业资本、恒泰艾普(4.310, -0.04, -0.92%)(300157.SZ)、怡亚通(5.000, -0.04, -0.79%)(002183.SZ)、赛轮轮胎(2.410, 0.00, 0.00%)(601058.SH)等四家上市公司出尔反尔,在发布回购公告后,又以种种理由终止回购。 其中,恒泰艾普的理由非常荒诞:鉴于实际控制人建议投资者从以下几个角度来判断公司的资金实力:一是最新财务报表的货币资金余额,这是公司能马上变现的资金,如果货币资金相对于回购金额绰绰有余,那公司大概率是能够完成承诺牛魔王论坛一肖中特,今期开码结果开奖娃娃网,黄大仙四肖必中特,香港六和合开奖结果,六开彩开奖现场直播的;二是看应收票据中的银行票据,一般而言,银行票据都会在六个月内由银行无条件兑付,所以银行票据变现能力非常强;三是看其他流动资产里的银行理财产品,近年来,买理财产品是上市公司现金管理的常见手段,不少公司货币资金不高,但大部分现金都拿去购买了理财产品;四是要核实公司的负债情况,尤其短期借款、一年内的长期借款和应付票据中的银行票据,这些负债都是要在短期内支付的。如果货币资金、应收票据、银行理财等变现能力较好的资产项目远大于短期负债,那公司回购方案最终实施的可能性就比较大。同时还要对比一下公司几年来的现金流量表,经营性现金流量净额是否常年为正数,并且和净利润比较接近,经营性现金流正常的公司才有能力实施回购方案。